Aselsan (#ASELS) için HSBC “AL” tavsiyesini koruyor ve hedef fiyatını 120 TL’den 167 TL’ye yükseltiyor. Savunma sanayi siparişlerindeki güçlü ivme, 15 milyar $’lık rekor backlog (henüz teslim edilmemiş siparişler) seviyesi ve projelerde hızlanan teslimatlar, Aselsan’ı global ölçekte bir büyüme hikayesine dönüştürdüğü söyleniyor.
HSBC Yorumu:
“Backlog büyüklüğü ve yeni kontrat ivmesi, Aselsan’ı öngörülebilir gelir akışı açısından savunma sektörünün ön sırasına taşıyor. Türkiye’nin savunma bütçesindeki artış ve AB’nin ‘Readiness 2030’ programı, şirket için orta vadeli görünümü daha da güçlendiriyor. Hedef fiyat artışımız, bu görünümdeki yapısal dönüşümü yansıtıyor.”
Gerçekleşen ve HSBC tahminleri (12 aylık dönem sonu)
| 2024 | 2025(T) | 2026(T) | 2027(T) | |
|---|---|---|---|---|
| HSBC EPS (Hisse Başına Kar) | 3,35 | 5,26 | 7,82 | 9,54 |
| HSBC EPS (önceki tahmin) | 3,35 | 4,62 | 7,31 | 9,55 |
| Değişim (%) | 0,0% | +13,8% | +7,0% | –0,1% |
| Konsensüs EPS | 2,44 | 4,97 | 7,31 | 9,56 |
| F/K | 41,0 | 26,1 | 17,6 | 14,4 |
| Temettü Verimi (%) | 0,2% | 0,3% | 0,4% | 0,5% |
| EV/EBITDA | 21,3 | 15,3 | 11,5 | 8,8 |
| Özsermaye Karlılığı (ROE) (%) | 13,4% | 14,7% | 16,4% | 15,2% |
Rapor Notları
- Rekor Sipariş Defteri ve Sipariş/Gelir Oranı:
2025 ilk çeyrekte imzalanan 1,5 milyar $’lık yeni sözleşme ile birlikte toplam backlog büyüklüğü 15 milyar $’a ulaştı. Book-to-bill (Yeni Alınan Sipariş Tutarı / Dönem Geliri) oranı 2,3x ile tarihi zirvede. Bu görünüm, önümüzdeki 2–3 yıllık teslimat gelirleri için güçlü bir öngörülebilirlik sağlıyor.
- Savunma Harcamaları Desteği:
Türkiye’nin savunma bütçesinin 2024’te 28 milyar $’dan 2027’ye kadar 37 milyar $’a çıkması bekleniyor. AB’nin mart ayında devreye aldığı “Readiness 2030” programı da, Avrupa pazarında yeni iş fırsatları yaratabilir.
- İhracat Odaklı Büyüme:
Yeni sözleşmelerin %25’i Asya-Pasifik ve Orta Doğu ülkeleri kaynaklı. HSBC, Aselsan’ın bu bölgelerde artan ihracat iştahının marjları destekleyeceğini belirtiyor.
- Güçlü Operasyonel Yürütme:
2025 gelir beklentisi 174 milyar TL (önceki 154 milyar TL), EBITDA marjı yaklaşık %24. Net borç/EBITDA oranı 0,6x seviyesinde. Operasyonel kaldıraç sağlıklı.
- Savunma Sanayine Özel Katalizörler:
Türkiye’nin bu yıl içinde imzalaması beklenen “Steel Dome” projesi, Aselsan için önemli bir büyüme kaldıraç noktası olabilir. Ayrıca Avrupa pazarı için gündemdeki satın alma fırsatları, hisse için stratejik değer taşıyor.
- Değerleme ve Çarpanlar:
HSBC, yeni hedef fiyatı 167 TL ile %21,5 getiri potansiyeli sunuyor. DCF ve benzer şirket çarpanlarına göre Aselsan, hala %33 iskontolu işlem görmekte. Yeni hedef, daha düşük bir iskonto oranı (%10) ile hesaplanmış.
